中信证券研报指出hongkongdoll porn，预测2024—2027年群众电解铝产量增速为3.6%/2.2%/1.7%/0.9%，呈现快速下滑趋势。同期hongkongdoll porn，测算效能露馅国外电解铝名目激发价钱或高达3000好意思元/24000元。现时铝价难以刺激国外产能膨大。看好供给强管制布景下铝价的高潮空间和铝板块设立价值。保管铝板块“强于大市”评级。

　　全文如下

　　铝行业｜供给增速料将快速下移，铝价高潮空间可期

　　咱们预测2024-2027年群众电解铝产量增速为3.6%/2.2%/1.7%/0.9%，呈现快速下滑趋势。同期，咱们测算效能露馅国外电解铝名目激发价钱或高达3000好意思元/24000元。现时铝价难以刺激国外产能膨大。咱们看好供给强管制布景下铝价的高潮空间和铝板块设立价值。保管铝板块“强于大市”评级。

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　　▍群众电解铝产量增速料将趋势性下移。

　　国内来看，咱们预测2025年至远期，国内新增产能范围为344万吨，其中净新增仅116万吨；ALD预测2025-2026年国内电解铝产量将达4405/4430万吨，对应增速1.0%/0.6%，相较2023-2024年3.6%/5.0%的增速光显着落。国外来看，合战略划新增产能达到767万吨，其中仅311万吨具备明确计算。且在我国罢手新建境外煤电名方针政策导向下，多个名目存在宽限或取消的可能性。合座而言，咱们预测2024-2027年，群众电解铝产量将达7311.8/7473.1/7600.6/7669.6万吨，增速预测隔离为3.6% /2.2%/1.7%/0.9%，产量增速趋势性下移。

　　▍国外名目老本开支强度及出产成本光显高于国内。

　　咱们测算取得连年来国外电解铝名目老本开支强度为3796好意思元/吨，远高于1090好意思元/吨（不含预备成本）以及2000好意思元/吨（含预备成本）的国内名目平均水平。凭证咱们统计，国外名目平均开荒周期36个月（绿地42个月，棕地27个月），亦光显缓于国内名目28个月的平均开荒周期（绿地37个月，棕地15个月）。电力成本方面，2024年以来我国电解铝企业平均电力成本约为0.42元/度，光显低于0.52元/度的群众加权平均水平。受益于此，我国电解铝企业成本多量位于群众成本弧线左端。

　　▍现时铝价难以刺激国外产能显耀膨大，前程价钱或将达3000好意思元/24000元。

　　咱们以国内电解铝产能2000好意思元/吨，国外电解铝产能3796好意思元/吨的老本开支强度行为测算基准，要达成名目酬金周期低于10年，国内和国外铝价隔离需达到2500/3000好意思元/吨。2021年至2024年（死心12月10日），群众铝价隔离为2480/2703/2250/2413好意思元/吨。咱们以为现时铝价难以激发裕如的电解铝供应增长以应允未回电解铝需求。中始终而言，咱们以为铝价空间不错参照国外阛阓3000好意思元/吨的激发价钱，对应国内24000元/吨水平。

　　▍风险成分：

　　国外电解铝复产或新投产程度超预期，电解铝卑劣需求增长不足预期，我国铝企分成比例普及不足预期，我国铝企估值普及不足预期。

　　▍投资策略：

　　咱们预测2024-2027年群众电解铝产量增速为3.6%/2.2%/1.7%/ 0.9%，呈现快速下滑趋势。同期，咱们测算效能露馅国外电解铝名目老本开支强度和成本光显高于国内，开荒周期和酬金周期也显耀高于国内。现时铝价难以刺激国外产能膨大。前程铝价或可参照3000好意思元/24000元的激发价钱。咱们看好供给强管制布景下铝价的高潮空间和铝板块设立价值。保管铝板块“强于大市”评级。