小鹏汽车 Q3 财报发布时，何小鹏表态 Q4 能委派 9 万辆车（8.7 万 ~9.2 万），公论那时哗然。所谓史上"最强有劲"财报清纯唯美，不外是毛利率转正，距离盈利尚有距离，且平均每月 3 万委派，小鹏从未作念到。

10 月，小鹏委派 23917 辆，11 月委派 30895 辆。不仅月销终于蹧蹋 3 万，更紧要的是，显着的上升势头让公共第一次以为，从来没完竣过的销量方针，此次真实有谱了。天然，全年销量方针（28 万辆），仍然没但愿达成。

财报运行向好

比拟以往，Q3 数据如实养眼好多。营收 101 亿元，同比增 18.4%；交车 46533 辆，同比增 16.3%；毛利率 15.3%，同比增 18%，创历史新高。Q3 亏 18.1 亿元，前三季度累计亏 44.6 亿元。解放现款流 373 亿元。

毛利率擢升，部分依赖与向众人收取的时刻授权处事费。如果只看汽车业务的毛利率，Q1 为 5.5%，Q2 为 6.4%，Q3 为 8.6%。而 2023 年 Q3 为 -6.1%。

没错，2023 年卖一辆亏一辆。

小鹏研发 32.66 亿元，同比增 9%，十分于当季营收的 1/3，着实是太高了。严格真谛，这不料味着小鹏的研发进入过大，而是因为其销量边界太小，扛着这个"小而全"的研发体系有点费事。关于小鹏，研发进入的边界着实压不得，毕竟这和品牌辨识度关联。

小鹏汽车 2024Q3 净失掉 18.1 亿元

财报必须看两个相对紧要的两个盘算。

一个是解放现款流，虽无法和蔚来、盼望比拟，但小鹏尚可。代价是小鹏供应商账期仍是进步 300 天（加上承兑身分可能接近 1 年）。比拟特斯拉副总裁陶琳声称的账期调度为 90 天，作念小鹏的供应商，现款压力应该很大。必须强调下，账期数据并非官方发布。并且不同供应商账期不同。这一数据真确性不高。关联词，小鹏账期在业内比较长，这是无法否定的事实。供应商一方面看账期，一方面看业务走势。如果小鹏拿出 10 月、11 月这样如虹声威，供应商的担忧会消弱不少。执行操作中，多量供应商其实莫得聘请。

另一盘算则是毛利率。即便扣除时刻授权费，小鹏毛利率也在往上走。披露了计算景况正在向好。毛利率很猛进度上依赖边界，固投摊薄了才有较高毛利率，这亦然作念了两款相对低廉的车（P7+，M03），反而毛利率上升了的紧要原因。

不管研发收入比，如故毛利率走高，都必须依靠边界责罚问题。

被"毒打"出来的新念念路

险些通盘公论都本心，小鹏三季报，以及 10 月、11 月的委派发达，大部分应该归功于 Mona M03 和 P7+ 两款居品。前者 11.98~15.58 万元，后者 18.68~21.88 万元。一个飘舞在 10-15 万元的"血海"，另一个横跨 20 万元这个"中低端"与"中高端"的分界线上。毋庸说，两个价钱区间都经过用心聘请。

小鹏计算长久不冷不热，导致其价位、居品与用户画像发生了不合。说白了，计算方针遇上了"商场墙"清纯唯美，其品牌定调几经调度，临了落在"科技后生"的基调上，即对时刻关注、但预算不高的年青东谈主。

原因很陋劣，小鹏相等强调"智能化"，但这个标签不具辨识度，因为通盘的品牌都在喊雷同的内容。在受众眼里，似乎能领受一种描写——"小鹏的智能化水准和鸿蒙智行、蔚来、盼望等并驾皆驱，也比亚迪、埃安、祥瑞等要强上一些。"但这种描写又并不是购车的刚性需求抒发。

但如果树立拉满这又是另外一种逻辑了。

Mona M03 便是用智驾去击中初学级需求——那些只可掏十万出面，但不想和满大街的网约车叠加的潜客。至于 P7+，亦然将 A+ 级轿车的智驾属性坐实，砍掉了一大堆和性能关联的树立，加大了空间哄骗率，加多了续航和乘坐满足肠，外不雅也向家庭审好意思迫临。

毋庸说，这被诠释是相等管用的念念路，亦然履历屡次商场"毒打"所悟出来的。

Mona M03 委派握续飞腾

此前，强调"智能化"的潜台词，言喻冲击高端。小鹏也一直这样发奋，但扫兴的是，一碰繁难就想绕过，发达出来的则是"眨眼间要走量，眨眼间要上面绪"，居品上也被动打起互异化竞争，遁入的收尾则是士气也大受影响。

想破这几年计算上的困局，归根结底要闯销量关。小鹏从激光雷达的坚硬撑握者，迟缓兼容了纯视觉阶梯，主打地点转向家庭用户，而智驾要普惠，就必须把硬件资本降下来。

作念增程亦然如斯，虽然慢了好几拍，但增程赛谈正因为起步比较晚，因此必须在纯电先闯出点款式，能力为增程布局得到时辰。

量的念念路天然可以，关联词作念低廉车也得能挣钱，这是问题要害。前者是研发端主导，后者需要在出产组织、BOM 高下功夫。

SKU 紊乱、物料采购资本太高（众人中国董事长贝瑞德也示意过小鹏物料贵了 25%），可能存在铩羽问题（未被说明）。但从实力角度，小鹏这点量，驱动供应链的智商十分有限，接洽筹码也少。只好起量，能力重获采购价钱接洽主动权。2024 款 G9，压 4.5 万上市，便是里面理顺、降本的收尾。

至于在凤头（小鹏汽车总裁王凤英）主导下的渠谈翻新，从直营 + 加盟改成加盟为主的渠谈战略，目的雷同是在资本可控的范围内快速擢升商场袒护率。设施本年 9 月底，小鹏汽车线下有 639 家店，袒护 206 个城市。

产能紧迫爬升，支吾订单潮

出产组织梳理方面，外界得到的信息很少。虽然小鹏领有至少 32 万辆年产能。其中领有肇庆一期（10 万产能）、广州工场（12 万产能）、武汉工场（10 万产能），还有设立中的肇庆二期（瞻望 10 万产能）。

在 Mona 走量之前，只好肇庆一期产能哄骗率在 75% 以上，广州工场出产 X9、G9，量能不及。而武汉工场出产 G6，也喂不饱我方。

如今情况大为改善。8 月底 MonaM03 上市，11 月初 P7+ 上市。两款车迫使小鹏将现有产能险些拉满。广州工场主力出产 P7+（G9、X9 仍在排产）。肇庆工场主力出产 Mona M03（P7i 也有排产）。

据公开音书，广州工场 11 月中旬上了双班，面前日产量仍然不及 500 辆。而肇庆工场则在 11 月初改为双班。肇庆工场的节奏因此从超负荷的 40JPH 回到 35JPH 高下（JPH 即每小时出产数目）。总体看，肇庆工场的产能压力更大，产能爬升用时更长。

从订单恭候时辰也能看出来，P7+ 脚下最长最长需要 11 周（字据树立不同）。而 Mona M03 最长达到 14 周。

此前，小鹏 G6 因供应链和需求预判造作，委派脱期，影响了该车的后期销量发达。在更早的 2022 年，小鹏 P5 车型曾经因中枢零部件供应问题，出现脱期委派遭到糜费者投诉的情况。委派，一直都是纯熟新势力关于供应链经管以及运营收尾的平直难题。

小鹏的产能拉升刚运行，而此前好几年主要责任都是压降产能。压降历程不可能无损，其代价都体面前拉升历程中，这是纯熟小鹏几个这两年里面架构调度的试金石。但不管如何，按照边界表面，Q4 汽车业务毛利率应该擢升，Q4 财报也会更颜面少许。

上量的同期，工场产能也成为对小鹏的纯熟

2024 年小鹏拿的是"逆转"脚本，看上去一切都在好转。关联词，一款车型得胜，判断周期不成仅仅两三个月。G6 发布阵势头也很猛，但很快就千里寂下来。这个锅，天然不成只甩给产能跟不上。客户跑单是因为竞品更香，恭候时辰仅仅其中一个要素。

Mona M03 和 P7+ 是不是能在 2025 年接续充任"小鹏转圜者"，需要看头一波之后的口碑彭胀。以往小鹏几款居品都折在后续订单"波次挫折力"疲倦上面。

至于遨游汽车和东谈主形机器东谈主，听上去很像特斯拉的阶梯。两者和主贸易务关联不是很大，如果郑重干，2025 年只会对现款流组成负面牵制，或许主若是"面向投资者经管"的念念维产物。

按照小鹏现时体量，这两款走量车能在 2025 年各破 10 万，将会大大缓过邻接来。如果再找到第三增长点（增程），没准儿比蔚来更快盈利。但居品区间向下走的短处亦然很显着的，即利润天花板很低，除非量能扩大到"宋系列"的水平（面前看绝无可能）。

品牌进取，在"活下来"确当下，仍是不是必要问题。

脚下的小鹏，履历这几年蹉跌，总算找到了符合我方的谈路，尽管和领先假想的不大一样。从财务角度来看，尚未驶出纯正，但起码看到纯正极端的光亮了。2024 年虽然 Q4 注定改善，但无法撼动全年基调的不睬想。报表改善的机会，在 2025 年。

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