中国的经济与市集有望在2021年鹤立鸡群：经济先于巨匠复苏偷窥自拍，市集延续科技牛。

疫情在2021年仍将国际等闲存在并反复，这对国际与中国经济产生了两个不同地点的作用：对国际，疫情退却复苏，也延迟了宽松的期限；对中国，经济率先复苏，战略也会率先追想常态。

2021年是“十四五”的开局之年，“外轮回”与“内轮回”皆锦绣前景。

2021年的A股功绩增速将保持正增长，科技行业有望愈加隆起。

投资策略：科技是龙头，是干线。体恤高端制造、新动力（及新动力汽车）、科技基建等受益于十四五筹谋与行业上行周期的板块。同期顺应体恤商贸、旅游、影视等受益于行业复苏的板块。

风险辅导：经济复苏不足预期；表里轮回不足预期

01新冠疫情：永恒存在，反复冲击

2021年仍将是东说念主类与新冠疫情反复战争的一年。

“高基数、强感染”决定了疫情不会很快消退，将与东说念主类永恒共存。

从畴昔一年的历史预测看，疫情的实质发展老是超出之前最为严峻的预测。

对2021年的疫情不行低估。

疫情的冲击对市集的影响久了：

一方面，疫情的永恒存在阻截了经济复苏的强度；

另一方面，疫情的永恒存在也使得国际战略存在永恒减弱的压力。

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新冠疫情：永恒存在，反复冲击

中国固然仍是基本戒指住疫情，但巨匠逐日新增东说念主数仍在高位耽搁，面前逐日新增确诊东说念主数仍是飞腾到50万东说念主傍边。好意思国、欧洲的疫情再度爆发，印度、巴西等发展中大国确诊东说念主数也一直在高位耽搁。

咱们在5月份时量度：放胆5月13日，巨匠累计确诊新冠病例435万例，累计死亡29.4万东说念主。总量仍在增长，周增速固然有所下降，但依然保持在10%以上。按照面前的增速衰减趋势，巨匠最终新冠确诊东说念主数量度跨越1000万东说念主。

咱们在9月份时量度：放胆9月5日，巨匠累计确诊新冠病例2700万例，累计死亡87万东说念主。总量仍在增长，周增速固然有所下降，但依然保持在8%傍边。按照面前的增速衰减趋势，2020年底，巨匠新冠确诊东说念主数将达到4500万东说念主，2021年将接近7000万东说念主。

面前的景况：放胆10月27日，巨匠累计确诊新冠病例跨越4600万例，累计死亡116万东说念主。总量仍在增长，周增速保管在7%傍边的高位。按照面前的增速衰减趋势，2020年底，巨匠新冠确诊东说念主数就将跨越6000万东说念主，2021年量度接近1亿东说念主！

上个世纪的西班牙流感，感染东说念主数出现过两个峰值。这次的新冠愈加严峻，第二个峰值更高，更久。量度临了将以疫苗陪同群体免疫而与东说念主类永恒共存告终。

02经济：最先寰宇，率先复苏

中国疫情的防控是最先寰宇的，中国经济的复苏也将最先寰宇。

2021年，中国经济与市集将鹤立鸡群。

寰宇经济：增速预测（单元：%）

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疫情之后：V型回转，最先寰宇

中国辞寰宇主要经济体中疫情防控最为到位，经济反弹最为权臣。中国2020年经济增速由8月份的1.2%上调到1.9%，是主要经济体中唯独增速为正的。其他经济体中，除好意思国外，欧盟、日本的2020年预期增速都被下调。量度2021年中国GDP增速将呈现前高后低的走势，全年增速有望接近疫情前的水平。

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投资：结构有所分化，房地产基建强势反弹

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枉然：反弹已现，有望延续

枉然增速仍是出现了反弹，2021年有望延续这一趋势。汽车枉然的增速拐头昭彰。

商品枉然、餐饮枉然在新冠疫情中都受到了严重的冲击，出现了大幅负增长，直到7月份才有所反弹，反弹幅度昭彰。咱们量度在2021年上半年追想常态正增长。

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价钱：总体下行，结构上有反弹

总体而言：固然经济有所复苏，关联词价钱水平总体呈现清静下行，结构上有小幅度反弹；工业品价钱中，上游采掘工业价钱比卑劣加工工业价钱更弱。

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价钱：农居品价钱走势

受到疫情的冲击，大部分商品价钱都出现了短时大幅度下落，之后昭彰反弹。但跟着经济复苏态势延续，价钱走势运转平缓。不错说伴跟着经济复苏，通胀无忧。

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中国经济：永恒问题犹存，战略不会大刺激

“不把房地产算作短期刺激的技能”，政府坚强不会强刺激。有待经济当然出清，经济增速平缓下行的趋势不会改变，量度十四五平均增速较十三五再镌汰1%-2%。

经济关于房地产的依赖，同期东说念主口老龄化加速，加剧社保资金的职守。经济增速放缓的布景下，全社会杠杆率连接改动高。

03流动性：外松内紧，中国复位

2021年的宏不雅流动性，将呈现“外松内紧，中国复位”的神色。

从外部来看，“疫情永恒膨胀——经济复苏乏力——战略保持宽松”是“外松”的基本逻辑链条。由于国际疫情防控失措，新冠病毒将在国际永恒大范围流行，对国际经济持续形成冲击。即使疫苗研制出来，上亿的感染者也将使得疫苗证明作用需要时日。在这种情况底下，以好意思国联邦基准利率的流动性标记性计划将永恒延续宽松神色。

从里面来看，“疫情灵验管控——经济复苏清静——战略追想常态”是“内紧”的基本逻辑链条。由于中国疫情防控到位，经济仍是清静复苏，投资、枉然、收支口都已清静回升，货币战略也将追想常态。

2021年的市集流动性，将呈现股票资金供需良性平衡的状态。

在严峻的疫东说念主情前，货币战略将保持较为宽松的常态。量度即使到2021年底之前，好意思联储也基本莫得加息的可能。与之相对的，中国10年期国债收益率仍是触动上行，量度将保管在区间触动，量度在3%-3.5%之间触动。

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流动性：2021年的社融增速将回落

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而从信用上看，2021年的社融范围将追想常态化，增速上量度呈现先扬后抑的走势。放胆2020年9月，新增社融范围达到了29.6万亿，仍是跨越了2019年全年的新增社融总量。跟着2021年货币战略追想常态，新增社融增速将有所回落。

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A股的股票供给：注册制有望全面推开

科创板、创业板接踵开启注册制后，A股IPO速率昭彰加速。2021年，注册制有望向一皆A股实际，高频率的IPO有望常态化！

从召募资金范围来看，2021年的募资范围有望保持在2019-2020年的平均水平，即月均1000亿元傍边，全年在1万亿元以上！

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A股的资金供给：机构主导的大期间渐入佳境

机构越来越成为市集的主导者。2019年三季度末，公募基金范围达到17.8万亿，其中股票型和夹杂型基金范围达到5.3万亿。

新发基金与北上资金成为A股的关键增量资金。A股结构牛使得公募基金的上风越发隆起。2019年以来，每月新发基金范围昭彰飞腾。

量度2021年，每月新发基金范围能够保管在1500-2000亿元之间，全年在2万亿傍边。

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A股估值：有一定泡沫，有普及空间

面前A股有一定泡沫，合座估值处于最近十年来前25%分位，但离泡沫化极值仍有较大差距。

上证指数等估值之是以处在低位，与其掩盖的公司与行业成长性下降有很大关系。

上证50、沪深300面前估值处于相对低位，属于畴昔十年50%的分位。

上证指数等估值之是以处在低位，与其掩盖的公司与行业成长性下降有很大关系。

中小板、创业板估值处于畴昔10年前15%的分位，但距离历史峰值仍有较大距离。

telegram 反差

中小创估值较主板高，与其掩盖的公司与行业的成长性较高辩论。

04战略：聚焦双轮回，体恤十四五

2021年，“十四五”的开局之年。“十四五筹谋”将成为战略最强音。

“百年未有之大变局”，聚焦双轮回将是战略的题中之意。

在外轮回上：一方面，应付外部冲击与挑战，国内入口替代仍将踊跃闭塞，高新时期产业发展不休步，重心体恤半导体、国防军工边界；另一方面，由于中国产业链圆善、疫情管控最为到位，外部市集关于中国居品的需求反而加多，重心体恤纺织服装、防疫用品、新动力等边界。

在内轮回上：一方面，制造端，“高质地”发展成为期间主流，新基建建立热火朝天，5G产业链、新动力汽车、高端装备连接成为制造端的重心冲破地点；另一方面，内需徐徐复苏，受挫于疫情的各种枉然行业，商贸、旅游、影视等行业有望复苏，迎来逆境回转。

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双轮回：外需仍可依赖，发扬好于内需

外贸收支口增速来看，7月份出口增速7.2%，预期2%，昭彰好于预期；7月份入口增速-1.4%，预期2%，昭彰低于预期。面前入口增速昭彰低于出口还原情况，走漏外需仍然是中国经济可依赖的关键部分。

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内轮回：挖掘枉然的后劲

枉然增速的总体趋势是下行的，关联词结构上有一定亮点。社零枉然固然有所反弹，关联词仍然在负增长区间内。汽车增速由于2019年低基数的原因，出现比较昭彰的反弹，但背面增速能否保持存在不笃定性。

商品枉然、餐饮枉然在新冠疫情中都受到了严重的冲击，出现了大幅负增长，直到7月份才有所反弹。量度在将来仍然能够反弹到正增长区间，关联词增速核心下行是好像率。

内轮回：新基建的信息基础行径

内轮回：新基建的“会通基础行径+改动基础行径”

内轮回：新基建的5G产业链内轮回：云筹谋及相应基础行径

05公司功绩：把抓结构性，延续科技牛

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公司功绩：增速普及在连接

2021年，A股公司的功绩增速仍然能够普及。

这源于两个方面成分：

其一，由于疫情冲击，2020年有着比较低的基数。凭证咱们测算，2020年A股归母净利润为2.2万亿，同比下降1.9%。而2021年A股归母净利润有望达到2.4万亿，同比增长7%。

其二，面前三季报走漏A股异常多的行业增长能够延续，在2021年仍然能够有出色发扬。2020年三季度，A股竣事归母净利润1.25万亿，同比增长17.6%，较二季度（单季）的-11.1%大幅度普及，功绩飞腾趋势在连接。探讨到本年一二季度的基数较低，这种增速普及有望延续到2021年的上半年。

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各个板块之间利润增速对比（%）

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公司功绩：增速普及在连接

从电子行业来看，2020年前三季度竣事归母净利润701亿元，同比增长28%。其中，三季度单季竣事归母净利润328亿元，同比增长45%，比2019年多了102亿元。

爆发式的利润增长主要来自于相干边界周期上行到来带来的相干龙头公司功绩暴涨。其中，立讯精密、大华股份、京东方A、华映科技、歌尔股份、三环集团、富家激光和卓胜微三季度单季竣事归母净利润别离为21.4亿元、14.5亿元、13.4亿元、13亿元、12.4亿元、4.1亿元、3.9亿元、3.6亿元，较2019年同期别离加多了7.5亿元、8.1亿元、11.6亿元、21亿元、7.8亿元、2.2亿元、1.7亿元和2亿元，臆测加多了62亿元，占到全行业增量的60%以上。

探讨到将来新基建和科技竞赛仍将热火朝天地伸开，尤其是十四五筹谋将助力双轮回，必将带动相干科技边界的投资与需求普及，咱们以为电子行业的景气是可持续的。其中，受益于行业景气普及的三环集团、富家激光、海康威视、大华股份、立讯精密等值得极端体恤。

从电力开荒及新动力行业来看，2020年前三季度竣事归母净利润727亿元，同比增长35.6%。其中，三季度单季竣事归母净利润316亿元，同比增长近65.6%，比2019年多了125亿元。

比较于其他行业，电力开荒及新动力的公司功绩增长相对比较平衡，有异常多的公司竣事了功绩高速增长。通威股份、隆基股份、中国核电、晶澳科技、浙富控股、念念源电气、明阳智能、日月股份、滨化股份、南都电源、佳电股份和金雷股份都竣事了内生功绩的高速增长，三季度单季竣事了归母净利润别离为23.2亿元、22.4亿元、19.3亿元、5.9亿元、4.1亿元、3.7亿元、4亿元、2.9亿元、2.2亿元、1.6亿元、2亿元和1.6亿元，别离比2019年同期加多了15.1亿元、7.7亿元、8.5亿元、5.9亿元、4亿元、1.5亿元、2.2亿元、1.6亿元、1.2亿元、0.9亿元、1.2亿元和1亿元，统统加多了51.3亿元，占三季度利润增量的40%以上。中国核电、宁德期间、晶澳科技、隆基股份等行业龙头都值得重心体恤。

从机械行业来看，2020年前三季度竣事归母净利润625亿元，同比增长10.8%。其中，三季度单季竣事归母净利润202亿元，同比增长近14.7%，比2019年多了26亿元。中联重科、*ST沈机三季度归母净利润同比飞腾7.3亿元、9.7亿元，臆测17亿元，占了机械行业三季度净利润回升的大部分。

尽管如斯，剩下的机械公司大部分仍然获取了三季度同比增速的普及，好多新基建、新动力相干的公司，也运转迎来自己的景气普及，值多礼贴，如麦格米特、新天科技、锐科激光等。

除这三个行业外，其它行业有70%竣事了三季度功绩正增长

有些行业由于疫情的原因，竣事了功绩阶段性的暴涨，在2021年由于基数原因增速可能下行。

也有部分行业由于疫情冲击，本年功绩都呈现大幅度下降态势，但来岁会有可不雅的增长。

05投资策略：紧紧聚焦科技牛干线

2021年的A股功绩增速将保持正增长，科技行业有望愈加隆起。

在外轮回上：一方面，应付外部冲击与挑战，国内入口替代仍将踊跃闭塞，高新时期产业发展不休步，重心体恤入口替代（半导体、筹谋机、通讯）、国防军工边界；另一方面，由于中国产业链圆善、疫情管控最为到位，外部市集关于中国居品的需求反而加多，重心体恤纺织服装、防疫用品、新动力等边界。

在内轮回上：一方面，制造端，“高质地”发展成为期间主流，新基建建立热火朝天，5G产业链、新动力（光伏、风电）、新动力汽车、高端装备连接成为制造端的重心冲破地点；另一方面，内需徐徐复苏，受挫于疫情的各种枉然行业，商贸、旅游、影视等行业有望复苏，迎来逆境回转。

风险辅导：

经济复苏不足预期；表里轮回不足预期

本文作家：朱斌偷窥自拍，开首：西南策略  原标题《【西南策略|重磅】鹤立鸡群“中国牛”——2021年A股投资策略》

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